華平股份：新品發布武警市場值得期待

【中國數字視聽網訊】 軟硬件結合的視頻會議系統，公司具備領先的技術、靈活的產品應用以及低成本的組網方案編解碼及視頻處理方面具備優勢。公司采用ITU-T和ISO/IEC聯合開發并定義的H.264編解碼標準，在編碼、傳輸及解碼的整個環節都有自主知識產權的算法；相比于硬件方式實現的編解碼，具備更高的可靠性和網絡親和性，在編解碼質量、延時處理等方面都有一定優勢。公司在2007年就發布國內首家1080全高清產品，公司利用較低帶寬（800Kb-1Mb）就可以傳輸高清視頻。軟件算法實現的編解碼方式，可以使公司的系統在互聯網上運行，比專網系統對網絡容忍度更強，在帶寬波動20%之內，傳輸質量不受影響�；匾粝�除技術上達到世界一流�；匾粝�除是互聯網語音傳輸的解決方案中重要的部分，目前SKYPE、騰訊、雅虎等互聯網IM通訊工具普遍采用GIPS公司的回音消除技術專利授權，而視頻會議廠商除寶利通、騰博之外也普遍采用GIPS公司的專利產品，公司于2007年推出了自主研發的回音消除器軟硬件產品，在音頻處理方面達到國際領先水平。

組網結構決定了延時處理和大規模容量的優勢。公司在組網結構上，加強終端處理能力，終端上配4個CPU，進行圖像的處理，終端級聯、服務器只做轉發，由于服務器只做轉發不進行處理，所以局域網通訊沒有延時，在延時處理上較競爭對手更好。同時，公司具備國內領先的大容量系統處理能力，在2005年就為中國人壽實現了超大規模視頻會議系統，實現4000人的并發視頻會議，在技術上做到行業內領先。公司成本相對一線競爭廠商更低。相對于競爭對手的專網系統，公司的產品價格要低約30%，終端價格上也比華為和中興的主要產品低約30%，較寶利通、思科等國外廠商具備更大的成本優勢。3G及WIFI無線終端產品發布使公司在融合通信和終端集成豐富性方面的優勢進一步增強

公司于6月24日發布3G/WIFI無線終端新產品的公告，包括單兵無線視頻終端和車載無線視頻終端。其中，單兵無線終端可以128K帶寬下全動態D1視頻的編碼傳輸，車載無線終端可以實現512帶寬下全動態720P視頻的編碼傳輸。新產品基于公司現有的大規模組網技術以及視音頻傳輸技術，提供更廣泛的終端產品融合通信，在公共安全、消防及軍隊等部分有廣泛應用空間。

消防及其他武警市場值得期待

公司的產品從去年開始在消防系統得到全面推廣，目前已與廣東、西藏、浙江、福建等消防形成合作關系，預計全國消防系統的視頻會議、監控指揮市場有5 億元以上的市場規模，公司在該領域已保持領先；如果加上武警的其他警種，市場規模預計在30 億以上的規模。

在3G 和WIFI 終端產品發布之后，公司在消防及其他警種市場的拓展預計將有望加速，如果今年全年可以在消防市場獲得上億訂單，公司業績將獲得較大提升。

更多行業應用推廣，產品應用多點開花，更多客戶進入減少原有較少大客戶的依賴

除了傳統的視頻會議之外，公司在應急指揮、遠程定損、遠程醫療等領域都有行業應用；融合通信系統也已經實現了成功的應用，實現手機、電腦、固話等終端融合，互聯網、衛星網、企業專網、無線網等網絡通信，以及會議、培訓、監控等應用的融合。

除了傳統的中國人壽、農業發展銀行、云安公安、中國武警之外，公司在2010 年逐步拓展了國泰君安、招商銀行上海分行等大客戶，2011 年公司陸續為上海市委定制了談話溝通系統，并在銀行業拓展了括濟寧銀行、民生銀行、萊蕪銀行、哈爾濱銀行等客戶。

在客戶逐步拓展的同時，逐步減少對原有客戶的依賴，而更多的行業拓展為未來的持續成長提供基礎

公司技術領先，成長潛力較大，短期有望迎來業績較大提升，給予公司“謹慎推薦”評級

公司具備一定的技術領先性，未來在各行業的應用都有成長基礎和空間，短期內消防及武警客戶有望給公司帶來較大業績提升，預計公司2011-2013 年的EPS 分別為0.79 元、1.00 元和1.28 元，對應目前股價的市盈率為35 倍、27倍和22倍。

目前公司估值略高于行業平均值；但到公司賬上仍有約5.23 億元超募資金，而公司10 年收入僅1.03 億元，如果成功實現后續收購將較大幅度增加公司業績；綜合考慮到公司的成長潛力和技術優勢，給予“謹慎推薦”評級。如果有后續收購，我們將及時更新盈利預測和公司評級。